Sztuka inwestowania

LSI Software nie jest m?od? spˇ?k?. Z ekonomicznego punktu widzenia, w obecnym kszta?cie dzia?a od 8 lat. ChoŠ historia firmy jest d?u?sza, to tyle czasu operuje w sektorze informatyki. W chwili obecnej LSI Software specjalizuje siŕ w produkcji, sprzeda?y i wdra?aniu autorskiego oprogramowania dla nastŕpuj?cych segmentˇw dzia?alnoÂci gospodarczej:
- handel detaliczny i hurtowy,
- gastronomia i hotele,
- ma?e i Ârednie przedsiŕbiorstwa.

RentownoŠ
----------
Przyjrzyjmy siŕ liczbom. Jak podaje LSI Software w prospekcie emisyjnym, lata 2000 i 2001 zako˝czy?y siŕ strat?. WidaŠ to w zaprezentowanym sprawozdaniu finansowym. Na koniec 2003 roku w bilansie widzimy 479 tys. z? nierozliczonej straty z lat ubieg?ych. Spˇ?ka przeprowadzi?a restrukturyzacjŕ w latach 2001 i 2002 tn?c koszty o prawie 50%. Efektem by? zysk w roku 2002. W prospekcie nie jest podana jego wysokoŠ, jednak?e nie pokry? on strat z lat ubieg?ych. Co dzia?o siŕ od roku 2003 widaŠ ju? w zaprezentowanych przez emitenta sprawozdaniach finansowych. W latach 2003-2004 LSI Software by?a nad kresk?. Jednak?e zysk netto by? symboliczny. W 2003 roku spˇ?ka zarobi?a 40 tys. z? przy przychodach ze sprzeda?y 7 243 tys. z?, a w roku 2004 zysk netto wyniˇs? 69 tys. z? przy przychodach ze sprzeda?y 8 749 tys. z?. Daje to rentownoŠ zysku netto na poziomie 0,55% i 0,79% odpowiednio. Mo?na zatem powiedzieŠ, ?e spˇ?ka wychodzi?a w tych latach na zero. Poprawa rentownoÂci nast?pi?a dopiero w II pˇ?roczu 2005 i zosta?a utrzymana przez I pˇ?rocze 2006.

Pomimo wzrostu rentownoÂci, niepokoj?cy jest spadek sprzeda?y. Jak do tej pory, spˇ?ce LSI Software nie uda?o siŕ osi?gn?Š przychodˇw ze sprzeda?y z roku 2004. Na koniec I pˇ?rocza 2006 by?y one o 26% ni?sze. Dlatego, choŠ obecnie rentownoŠ jest na przyzwoitym poziomie, znacznie wy?szym ni? Ârednia w sektorze informatyki, to rodzi siŕ pytanie:

Czy LSI Software uda siŕ utrzymaŠ tak? rentownoŠ na d?u?ej?

Wzrost rentownoÂci nie jest bowiem spowodowany rozwojem, o czym Âwiadcz? spadaj?ce przychody ze sprzeda?y. W II po?owie roku 2005 spˇ?ce znacz?co pomog?y wysokie pozosta?e przychody operacyjne. W I po?owie 2006, obni?enie kosztˇw sprzedanych produktˇw, towarˇw i materia?ˇw. S? to dwa rˇ?ne czynniki. Pierwszy mia? charakter raczej jednorazowy. Drugi ma szanse przetrwaŠ.

JeÂli chodzi o proponowan? cenŕ akcji, to na tle sektora informatyki jest ona wysoka. Przy cenie 11 z? za akcjŕ wska?nik C/Z liczony na podstawie dobrego dla LSI Software okresu obejmuj?cego II pˇ?rocze 2005 i I pˇ?rocze 2006, wynosi 50,06. To prawie dwukrotnie wiŕcej ni? Âredni wska?nik C/Z w sektorze informatyki.
www.rsg.pl